MSCI大中華区運営決定委員会の呉佳青主席：標的国際標準は中国資本市場の発展にとって極めて重要である。

30年前、上海、深両地の証券取引所の成立を標識として、中国資本市場は青臭い歩みを踏み出しました。中国の改革開放プロセスも画期的な新しいページを開いたことを示しています。30年は革新と偏りの入り交じる次の道がでこぼこで、しかしずっと市場化、法制化の発展方向を堅持して、これもやはり今日の資本市場ひいては全体の金融市場の発展の基調です。

ここ数年、資本市場と金融市場は市場化、法制化、国際化のプロセスが加速されました。中国A株は2017年に第4回MSCIを突破して成功しました。そして2019年にさらに拡大し、重量を20%まで組み入れて、このプロセスの中の重要な標識です。

中国資本市場と金融市場のこれらの重大な措置の下で、外資機構は中国市場に対する態度はどう変わりますか？中国資本市場は世界の成熟市場の発展にはどのような違いがありますか？次は市場建設と国際市場の統合を強化します。何か提案がありますか？

これらの問題を抱えて、21世紀の経済報道記者はこのほどMSCI大中華区運営決定委員会の呉佳青会長をインタビューしました。彼女は国際大手仲介機構と海外投資家の立場から、これらの問題を深く分かち合いました。

外資機構にとって、資本管理の新しい規定は非常に重要です。

全体的に、中国資本市場はここ数年発展していますが、重要なキーポイントは何ですか？

呉佳青：いくつかのマイルストーン的な事件があると思いますが、開放を大いに促進しました。第一に、QFIIメカニズムの導入は外資が中国市場に進出する具体的な問題を解決し、外資資金が中国市場に進出することに突破をもたらしました。

第二は相互接続であり、ここ数年の間に急速に発展してきました。その中の一つの重要な原因はMSCIがA株を旗艦指数に組み入れたことです。私たちはグローバルな指数会社です。A株はその後自動的に外資の配置に入ることになります。

もう一つの重要な政策は、昨年の監督管理が外資の資本管理機構に対する持ち株比率の制限を開放し、100%持ち株を許可することです。これはとても重要で、長年にわたって多くの外資が合弁の形式で中国市場に進出し、その発展速度は一定の制限を受けています。

また、二年前に導入された資本管理の新規定は徐々に実行されています。これは外資機構にとって非常に重要です。資本管理がもとの保証元の、両替したばかりのパターンから市場化の方向に転換しているのを見ました。二年前に打ち出した政策ですが、具体的にどのように実行されるかを観察しています。とても元気です。

「21世紀」：資本管理新规の登場は確かに市場全体にとって重要な調整であり、海外は新规以後のここ数年の中国市場の発展に対して楽観的ですか？

呉佳青：はい。その時も大きな変化だと知っていましたが、中国の社会の安定と開放はいつまでもバランスが取れています。この二年間で、投資信託子会社の着地から、合資投資子会社の設立まで、現在の資本市場への投資を含めて、もちろん今の段階では多くのことが委外協力の方式を通じて、将来は必ず内部チームを設立して自分で投資します。これはプロセスです。

最近のこの二年間の発展の過程で、海外の機関達は確かに政府の決心とスピードを感じました。もちろんこれも資本市場の環境と関係があります。

多くの中国市場の積極的な面を話しましたが、今から見れば、中国市場の発展と成熟市場の差は主に何があると思いますか？

呉佳青：まず、中国の経済規模とA株の時価総額は世界第二位ですが、中国市場の証券化の程度はまだまだ足りないです。A株の時価総額はGDPの60%ぐらいを占めています。成熟市場の中で米国の株式市場はGDPの総額の約166%を占めています。この違いは予想できます。

第二に、A株市場の参加者はやはり個人経営者を主とし、海外市場は機関を主とし、個人と機関の注目点は違っています。機関は長期的なリターンに関心を持っています。個人は短期的なリターンに関心を持っています。

これもなぜですか？A株をMSCIフラッグシップ指数に組み入れるのはとても重要です。MSCIは世界7800あまりの機関に投資決定支援ツールとサービスを提供しています。年金、銀行、保険、証券会社、資本管理会社などをカバーしています。彼らは新興市場に興味がありますが、理解度には限りがあります。2019年、MSCIは中国A株の組み入れ因子を20%に引き上げ、さらに拡充の条件についても公開透明の態度を持っています。4つの問題を早急に解決しなければなりません。外資機構はリスクヘッジ、デリバティブの獲得性を高めて、風コントロールの需要を満足させます。中国A株の短い株式資金取引の決済周期（T＋1／T＋0）と国際的な接続（T＋2）。上海深株通の中で、総合取引口座の使用メカニズムに移行しつつあります。相互接続メカニズムの下、上海株通、深株通の休暇リスクを解消します。

中国市場と成熟市場の違いについて、私たちはまだ重要な点を見ています。そして、例えば、A株はすでにMSCIに組み入れられていますが、外資はA株を配置する会社に対して比較的厳しい比率制限があります。単一株の外資は株の総額が30%を超えてはいけません。

製品の豊かさの上の問題は具体的にどこに表現しますか？

呉佳青：MSCIは中国市場に進出して数十年来、数百の中国本土機構のためにワンストップ、ワンストップ型の投資意思決定に成功しました。ツールとサービスの生態圏を支持します。指数業務以外に、私達のBarraとRiskyMetricsなどの資産構成とリスク管理ツール、ESG評価及び私募/不動産ソリューションも投資家に人気があります。

ESGを例にとって、今は多くの海外投資家がESGや気候変動の製品を作っています。ESGや気候変動投資の主流化は国際的な趨勢となりました。グローバルな範囲で積極的にESG投資を推進するリーダー企業として、中国の監督管理部門と取引所と一緒にESGの投資家教育を行っています。

大規模な資産所有者は2014年以来、約2700億ドルの追跡または対価でMSCI ESG株と固定収益指数に配置されて投資しています。MSCI ESG指数を追跡するETFファンドの数と規模も急速に伸びており、2020年9月までに、MSCI ESG指数のETF資金規模は前年比186%増の700億ドルに達したため、ESGの発展傾向が顕著である。

政策の着地速度が重要だ。

「21世紀」：ここ数年、中国の金融市場の政策が多く、変化も大きいです。今から見ると、外資機関が関心を持っているか、心配している点は何ですか？

呉佳青：今のところ、中国市場全体の外資比率は比較的小さいです。特に経済量に対して、周辺の中国台湾、韓国市場の開放率は非常に高くなりました。今市場が開放されるのは第一歩で、政策ができたら、みんなも市場に付属のインフラがあるかどうかを考慮します。

皆さんが関心を持っている問題はたくさんあります。前に述べた四つの条件は比較的に重要です。私達も機関と一緒に監督管理と疎通しています。各方面の態度はとても積極的です。

第二の問題は海外投資家の中国市場に対する自信です。今は自信があります。中国の経済や政策に対しても、過去の多くの痛みは政策面で解決され、組み合わせの環境もますます良くなりました。例えば外資が100%出資管理機構の政策の下で、これらの会社の承認速度、製品の着地速度、待遇は現地機関と同じですか？

中国資本市場の開放速度は過去2年間で大きな突破がありましたが、同時に全世界と標的を合わせます。資本は現実的で、市場の変化に従って迅速に流転します。

「21世紀」：中国資本市場の市場化、国際化建設をさらに強化するには、何か提案がありますか？

呉佳青：国際標準は中国市場の健全な発展にとって極めて重要だと思います。今国内では多くの識者がこの点を意識しています。実際からリスクと見返りを求めています。

国際標準の実現には多くの仲介機構の参加が必要で、信評、弁護士、監査などを含み、国際標準は比較的に成熟しており、国際標準に対しては自分を高めることができる一方、国際的な信用度を高めることができる。

資本市場の第三者サービスについてはさらに力を入れなければならない。中国市場はこの面で今最大の問題はデータです。データが散漫で透明度が足りないからです。もし国際標準を表示するならば、データはとても重要で、特にデータの出所の信頼性などの要素、現在私達の多くのデータの出所は現地で、現地の方法論はまた国際的に承認することができるとは限らなくて、だから標準を統一する肝心な点はデータと方法論です。国内市場も今の格付け機関が対外開放されているのを見てとても嬉しいです。これはプロセスが必要ですが、方向は正しいです。

私達もずっと海外の機関と一緒に監督管理と疎通して、一緒に良いアイデアの提案を推進しています。形式の流れの上で、機構は先に方案を出して、監督管理に承認に提出して、私も考えを変えてもいいと思います。例えば監督管理は必要に応じて具体的な需要を提出して、機構に需要によって自分の方案を制定させます。このようなスピードはもっと速いかもしれません。これらの機構の多くは全球で百年以上の経験がある上場会社です。

今のコミュニケーションの仕組みとルートはスムーズですか？

呉佳青：とてもスムーズだと思います。監督は非常に開放的で、決心がはっきりしていて、積極的だと思います。これは確かにみんなが感じられます。