가짜 외국 자본 의 진 량 화 추진 파란 A 조 거래 는 지렛대 와 고주파 이중 위험 을 포함한다.

양 적 사모 펀드 가 또 도마 위 에 올 랐 다.

'두부 계량 화 사모 펀드 가 창구 의 지 도 를 받 았 다' 는 소식 이 점점 가 라 앉 는 가운데 A 주 시장의 외국 자본 주력 은 해외 펀드 가 아니 라 홍콩 에서 번호판 을 받 은 내륙 계량 화 펀드 의 거두 이다. 그들 은 홍콩 에서 5 배 배 에 투자 하 는 것 이다. A 주 시장 에서 빈번하게 조작 되 고 규모 가 빠르게 확대 되 며 정보 가 시장 에서 큰 파장 을 일 으 켰 다.

상하 이 증권거래소 지수 가 여전히 3600 포인트 안팎 에서 요동 칠 때 두 도시 의 거래액 은 40 거래 일 연속 조원 을 돌파 하여 몇 달 전보 다 거래액 이 배로 늘 어 나 2015 년 상승 장 이 43 거래 일 연속 조원 을 돌파 하 는 기록 에 근접 했다.

전 시장 이 모두 주목 하고 있 는데, 증 량 자금 은 어디에서 옵 니까?이 자금 들 은 무엇 을 해 야 합 니까?

이 동시에 외국 자본 이 지속 적 으로 유입 되 고 있다. 홍콩 연합 거래소 에 따 르 면 올해 7 월 에 비해 8 월 에 외국 자본 은 '상하 이 홍콩 통', '심 항 통' 등 체 제 를 통 해 상하 이 심 천 두 도시 의 주식 규 모 를 배로 증가 시 켰 다.

21 세기 경제 보도 와 인터뷰 한 여러 홍콩 증권 관계 자 는 "두부 계량 화 된 기구 가 홍콩 에서 자금 을 배분 하 는 정 보 를 눈 여 겨 보면 일반적으로 투자 은행 은 고객 에 게 4 ~ 5 배 레버 리 지 에 자금 을 배정 할 수 있다" 며 "기관 이 QFII 자격 이 있 으 면 증권 사 를 찾 아 자금 을 배분 하 는 비용 이 낮 고 QFII 자격 이 없 으 면 통 로 를 제공 해 야 하 는 연간 비용 은 4% 안팎 이 며 수익 교환 모델 도 사용 하고 있다" 고 말 했다.

이안 배 자 우위: 낮은 원가, 높 은 지렛대

홍콩 에서 A 주 를 할당 하여 투자 하 는 것 은 새로운 방법 이 아니다.

2019 년 홍콩 증권 과 선물 사무 감사 위원회 홈 페이지 에 올 린 한 감독 관 은 "현재 홍콩 의 배 자 가격 은 내륙 의 절반 수준 에 불과 하고 홍콩 의 자금 가격 은 매우 큰 장점 을 가 지 며 레버 리 지 수준 도 비교적 높 게 할 수 있 으 며 적지 않 은 내부 자금 이 홍콩 을 통 해 배 자 를 하고 다시 A 주로 돌아 가 는 경우 도 비교적 많다" 고 지적 했다.

이 를 위해 당시 홍콩 연합 증권거래소 행정 총 재 였 던 리 샤 오 가 는 홍콩 에서 자금 을 배분 하 는 것 이 쉽다 고 생각 하지 않 고 수 십 배의 지렛대 융자 를 하지 않 았 으 며 홍콩 의 증권 회사 들 은 엄격 한 보증금 관 리 를 가지 고 있다 고 밝 혔 다.

비록 융자 지렛대 가 몇 십 배 에 이 르 지 는 않 았 지만 내륙 원가 융자 원가 보다 낮은 장점 은 업계 에서 공인 해 왔 다.

국 태 군 안 국제 지주 유한 공사 에서 온 홍콩 증권 인 사 는 21 세기 경제 보도 기자 에 게 홍콩 시장 에서 외국 자본 의 개인 은행 배 자 원가 가 비교적 낮 고 2% 안팎 의 연 화 금 리 는 보통 개인 은행 기 구 를 찾 으 며 5 배 지렛대 의 배 자 도 가능 하 다 고 말 했다.

한편, 내륙 시장 에서 증권 회사 의 융자 용 권 업무 에 있어 융자 원 가 는 약 6 - 8% 의 연간 금 리 이 고 지렛대 는 대부분이 2 배 정도 이다.

고객 을 빼 앗 기 위해 항 생 은 왕 이 가 홍콩 에 상장 하 는 동안 신주 인수 수수 료 를 면 제 받 았 는데 신주 대출 을 신청 하면 특혜 대출 의 연 이율 을 누 릴 수 있 고 실제 연 이율 은 1.9% 이다.대신 은행 은 비교적 고액 대출 사용자 에 게 1.68% 의 대출 금 리 를 제공 하고 고객 이 대신 각 지점 에 직접 와 서 왕 이 신주 청 약 대출 을 신청 하면 수수 료 를 면제 할 수 있다. 만약 에 대출 액 이 50 만 ~ 500 만 위안 에 달 하면 대출 금 리 도 1.68% 까지 낮다.

홍콩 연합 거래소 의 데이터 에 따 르 면 올해 7 월과 비교 하면 8 월 에 외국 자본 은 '상하 이 홍콩 통', '심 천 홍콩 통' 등 체 제 를 통 해 상하 이 심 천 두 도시 의 주식 규 모 를 배로 증가 시 켰 다.시각 중국

세 가지 경로 가 A 주 에 들 어 갑 니 다.

낮은 원가, 높 은 지렛대 의 이익 에 따라 일부 기 구 는 가 까 운 곳 을 버 리 고 먼 곳 을 찾 아 이안 융자 를 한다.

투자 유치 증권 국제 유한 공사 증권 관계자 에 따 르 면 그들 은 현재 이런 업무 가 없다. 그 는 QFII 자격 이 있 는 기구의 융자 원가 가 더욱 낮은 것 으로 알 고 있다.

공개 자료 에 따 르 면 관리 규모 가 천 억 위안 을 돌파 한 양 적 헤 지 거두 닝 보 환 방 량 화 는 현재 홍콩 지점 인 환 방 자본 관리 (홍콩) 유한 공 사 를 설립 했다.

환 방 양 화 는 수학 과 컴퓨터 과학 에 의존 해 양 적 투 자 를 하 는 헤 지 펀드 회사 로 알려 졌 다.창시 팀 은 2008 년 부터 양 적 대응 분야 의 연구 와 실천 을 시 작 했 고 시스템, 모델 과 바람 제어 에 의존 하여 내륙 양 적 사모 펀드 의 거두 로 성장 했다.

이 동시에 환 방 자본 관리 (홍콩) 유한 공 사 는 2020 년 12 월 에 감독 기구 가 해외 투자 자 자격 에 합격 한 것 에 대한 회답 을 받 았 다.또한 회사 가 합 격 된 해외 투자 자 업 무 를 전개 하 는 과정 에서 관련 규정 을 엄 격 히 준수 하고 법 에 따라 직책 을 이행 하 며 책임 을 져 야 한다 고 요구한다.

이 어 "해외 투자 자 자격 을 적 격 받 으 면 해외 모집 자금 이 QFII 채널 을 통 해 직접 투자 할 수 있 는 QFII 자격 이 있다" 며 홍콩 증권 관계자 들 은 이런 방식 의 규제 가 가장 적 고 원가 가 가장 낮다 고 주장 했다.

다른 하 나 는 QFII 자격 이 없 는 기구 로 통 로 를 통 해 A 주 시장 에 들 어가 야 하고 통로 에 따라 요구 가 다 를 수 있 기 때문에 원가 가 약간 높 을 것 이다.

항구 에서 일 하 는 영 투 증권 관계자 에 따 르 면 기관 은 수익 스 와 프 방식 으로 도 조작 할 수 있다.

이른바 '수익 교환' 은 주로 증권 회사 가 제공한다. 대체적인 절 차 는 사모 펀드 와 증권 회사 가 다 국적 수익 권 교환 의 장 외 협 의 를 체결 한 다음 에 매년 증권 회사 에 고정 원 가 를 지불 하면 증권 회사 의 해외 자회사 에서 계 좌 를 개설 하여 해외 주식 배 자 를 실현 할 수 있다.이 과정 에서 사모 펀드 가 지불 하 는 고정 수익 은 지 정 된 주식 수익 을 교환 하 는 데 쓰 이기 때문에 '수익 스 와 프' 라 고 부른다.

영 투 증권 관계자 에 따 르 면 수익 교환 은 북상 과 남하 두 가지 업무 가 있 는데 북상 업 무 는 주로 사모 펀드 가 홍콩 증권 회사 에서 보증금 을 납부 하고 그 자질 에 따라 평 가 를 하면 증권 회사 가 서로 다른 지렛대 를 제공 할 수 있다.

앞서 중국 내 사모 펀드 거물 명 수 (明 汯) 투자 관계 자 는 회사 가 중국 내 증권 사의 홍콩 자 회 사 를 통 해 해외 펀드 의 자산, 통 과 된 '수익 스 와 프' 의 통 로 를 통 해 투자 전략 을 중국 본토 로 복제 했다 고 밝 힌 바 있다.

지렛대 와 고주파 가 가 져 오 는 위험

실제로 감독 진 은 관련 상황 에 주목 한 지 오래다.

이 회 만 중국 증권 감독 위원회 주석 은 9 월 6 일 2021 년 제6 0 차 세계 거래소 연합회 (WFE) 회원 총회 및 연례 회의 에 참석 해 양 적 거래 등 새로운 거래 방식 에 대한 감독 문 제 를 언급 했다.

그 는 양 적 거래, 고주파 거래 는 시장의 유동성 을 강화 하고 가격 의 효율 을 높이 는 동시에 거래 가 비슷 해 지고 변동 이 심해 지 며 시장의 공평 에 어 긋 나 는 등 문 제 를 일 으 키 기 쉽다 고 언급 했다.이 회 만 은 상기 대회 에서 최근 몇 년 동안 중국 시장의 양 적 거래 발전 이 비교적 빠르다 고 밝 혔 다.거래 소 는 시장 에 들 어 가 는 자금 구조 와 신형 거래 도구 에 대해 어떻게 생각 합 니까?생각 좀 해 주 셨 으 면 좋 겠 습 니 다.

업계 관계자 들 도 지렛대 자금 은 기구 에 있어 양날 의 칼 로 보증금 을 내 면 주식 수익 을 바 꿀 수 있 는 것 도 지렛대 조작 이 고 수익 도 확대 할 뿐만 아니 라 위험 도 확대 할 수 있다 고 주장 한다.또 고주파 거래 는 투기 투기 투기 행 위 를 유발 하기 쉬 워 급 등락 을 일 으 키 기 쉽다.

심 천의 한 양 적 사모 펀드 관계 자 는 "최근 동향 을 보면 양 적 사모 펀드 기관 들 이 규 모 를 통제 하고 있 고 이 추세 가 계속 확산 되 고 있 음 을 알 수 있다" 고 말 했다.

그 밖 에 기 존의 고주파 나 T0 의 양 적 전략 에 대해 양 적 기 구 는 다른 전략 을 추가 하려 고 노력 하고 있다. 최근 2 년 동안 T0 제품 의 증가 가 비교적 많 기 때문에 추 후 거래 빈 도 를 제한 할 수 있다.