오경: 2012년 화폐 정책의 미조화 속도와 힘 증가

용년을 관찰하다.거시적 경제화폐 정책 은 현재 중국 경제 정세 를 한 차례 해석 할 필요 가 있다. 그중 은 CPI 와 PPI 를 분석하고, 이 두 선행 지표 를 분석하고, 화폐 공급 을 분석해야 한다지표이로써 현재의 거시경제 형세를 그려냈다.

국가통계국에서 발표한 지난해 관련 데이터는 2011년 전체 주민 소비 가격 (CPI) 가 전년보다 5.4% 포인트 상승했다.그러나 지난해 12월 주민 소비 가격은 전년 평균 1.3퍼센트보다 4.1% 낮았다.2011년 3분기 말 이후 소비 가격 지수가 이미 정지됐다.한편 지난해 들어 공업생산자 출하 가격 대비지수 (PPI) 가 매달 감소세를 보여 지난해 12월 0.3% 를 계속 낮추었다.이 인플레는 산업 사슬의 상류에서 하류로 전달된 것이기 때문에 공업 출하 가격지수의 인하는 소비자 가격 지수가 더 낮아질 것이라는 전망을 보이고 있다.

또 화폐 정책이 과도한 긴축의 부정적인 영향이 이어지고 있다.2011년 광의화폐량 (M2)은 13.6% 성장, 2010년 19.7%와 2009년 27.68%(2009년 과도한 한해, 비교할 수 없는 일)이 신세기 이후 M2 의 최저 증가, 협의화폐 (M1)도 7.9% 증가, 신세기 이후 2단계 증가 속도로 2009년 1월 성장 속도만 높았다.이에 따라 M1 은 앞으로 두3개월간 새 세기 이래 최저속도를 낼 것으로 예상된다.

이에 따라 2012년 매크로 거시경제 형세나 아래의 모습을 볼 수 있다.

경제 성장 속도가 더 떨어질 것이며, 가속화할 수도 있다.현재 대다수 기관은 2012년 중국 경제의 속도가 여전히 8% 이상인 것으로 예측했으나, 미래 2분기에 아래로 조정될 가능성이 상향 조정될 가능성이 높다고 지적하고 있다.이것은 주로 중국 경제 성장 방식이 바뀌는 과정과 속도가 아직 부족하기 때문에 수출에 대한 의존도가 여전히 비교적 커서 세계 주요 경제체되살아나다진행 과정이 반복되고 있다.

둘째, 중국 경제는 2012년 화폐 정책이 과도하게 줄어드는 불량 결과다.현재 소비 가격은 지수보다 제로 접근해 소비가격 지수가 한층 낮아지는 것은 CPI 비율지수가 몇 달 후에 다시 마이너스로 돌아갈 수 있다는 것을 의미한다.2012년 하반기에는 CPI 가 전년 대비 성장할 수도 있다.이것은 전형적인 것이다통화 긴축.

셋째, 단기적으로 보면, 인민폐의 평가절상 길은 이미 끝에 가까워졌다.국제청산은행 (BIS)의 계산에 따르면 2005년 환율 (환율)부터 2011년 11월까지 인민폐 이름의 유효한 환율이 21.4%, 실제 유효한 환율이 31.6% 상승했다.2011년 하반기부터 인민폐는 해외에서 불가 기한시장 (NDF) 의 환율이 인민은행에서 제정한 인민폐 현물환율보다 낮아 위안화 환율을 보여 위안폐의 평가절하가 예상된다.인민폐 환율이 시장이 결정된다면, 인민폐의 유효한 환율이 2012년 평가절하될 가능성이 훨씬 높을 것이다.

그 넷, 미래 인민폐 환율의 흐름이 복잡해지고, 화폐 시장의 불확실성을 높이고, 다국적 자금 유동을 더욱 가속화할 수 있다.인민폐의 평가절상이 예감될 경우 인민은행이 결정하는 인민폐 현물 중간가가 계속 평가를 내리면 다국적 자금이 순출되는 상황이 더욱 심각해질 수 있다.2011년 3분기 인민은행의 외환 점령금은 분기 9000억 위안 이상 증가했지만, 마지막 3개월은 250억원, 280억원, 1000억원을 줄였다.

이러한 예측이 성립된다면 현재 화폐 정책은 다음과 같은 조치를 취해야 한다.

한편, 인민은행은 현재 통화 정책의 미조적 속도와 힘을 높여 ‘ 성장 보장 ’ 뿐만 아니라 ‘ 반통축 ’ 까지 해야 한다.지난해 이후 과도한 긴축된 화폐 정책은 지난해 4분기에 미조가 발생했지만 미조의 속도와 힘이 부족했다.과도한 긴축의 부작용이 드러나기 전에 미리 행동으로 보완하는 것이 가장 좋은 ‘예조 ’다.예금 준비금율이 0.5퍼센트 조정되면 2012년 1분기 3회 -4회 조정이 필요하다.

한편 인민은행은 인민폐의 지속적인 단방향 상승 전략을 제때에 멈춰 인민폐의 적정 하락을 중단해야 한다.현재 평가절상을 중지하는 가장 큰 어려움은 미국의 압력에서 견디는 것이며 해외시장에서 나타난 인민폐의 평가절하가 미국의 정치적 압력에 저항할 수 있을 것으로 예상된다.평가절하 예상을 이용하는 방법은 위안화 환율을 더욱 시장화시키는 것이다.만약 시장이 인민폐의 평가절하를 초래한다면 미국 정치인들도 중국 정부가 환율을 조작하는 것을 더 이상 비난할 수 없다.

현재 환율 시장화의 점진도로는 위안화 환율 변동 범위를 확대해 환율에 대한 개입을 줄이는 것이다.장기적으로 보면 시장화의 길을 따라 전진하고, 쇼크 사이의 차이는 크지 않다.