四大建言により、合併・再編を推進しているFRBの合併研究センターは、2021年に底打ちが予想される。

21世紀資本研究院-FRB証券合併研究センター研究員楊坪深センが伝えた。

21世紀資本研究院-FRB証券が合併研究センターを正式に設立した後、発表された「2020年A株買収市場報告」は、登録制度の着実な推進の下で、IPOと買収合併の資本ロジックは大きな変化が発生していると指摘しています。

雪や氷が解けて、春が暖かく花が咲きます。

三組のデータは、現在のA株の買収・再編市場の「基調」を構成している。

一、重大資産の買収が5年連続で減少し、2020年にA株の上場会社が主導的に開始した重大資産の買収累計は117件で、前年同期比22.52%減少した。

二、取引金額が20億元を超えるプロジェクトの数は「ワーテルロー」に遭遇し、2019年より腰に近く、一枚当たりの重要資産の買収取引金額は27.27億元で、同43.7%減少した。

三、再構築審査の通過率は82.76%で、史上最低を記録した。

しかし、現在の経済環境、政策及び豊富なラインでのM&Aの経験を結び付けて、21資本-FRBのM&A研究センターはA株の合併市場が2021年に底打ちの道を開く見込みがあると考えています。主な理由は2つあります。

第一に、上場会社の重大な資産の買収規模と数量はすでに5年連続で下落しており、多くの不合理なクロスボーダー買収、「三高」取引を押し出して、すでに下落の余地がない状態にあります。

第二に、登録制度の時代において、新株の株価の表現の分化がますます顕著になり、破発株がますます多くなってきました。登録制の着実な推進と資産の品質の普遍的な低下に伴い、IPOの評価値は合理的な区間への回帰を加速し、合併との評価差は徐々に縮小される。

2021年に新株の発売初日に大面積が発生し、持続的に発生すれば、中国資本市場のIPOの評価値の理性的な程度が歴史的に突破され、IPOの評価優位性が大幅に合併をリードしなくなり、企業の社長の心理も変化し、合併の新機が到来するということです。

未来に目を向けると、A株の新株予約初日に破発が発生し、持続的に発生した場合、中国資本市場は既により良い市場価格決定機能を備えており、価格調整メカニズムが働き始めていると説明します。

21資本-FRBの合併研究センターは、その時A株の買収合併市場は「氷と雪が解け、春が暖かく花が咲く」季節を迎えるとともに、長い間期待されていた「スロー牛相場」がA株に登場する見込みだと考えています。

一、上場会社の破産再編失敗と清算を許可することを提案する。

2020年度の上場会社の倒産・再編の数は過去最高を更新したが、上場会社の倒産・清算はまだ「ゼロ突破」を実現していない。一般的には、地方政府と裁判所が地元の上場企業の破産再編を強力に支持し、特別な配慮をしているため、上場企業の破産再建に失敗したものは一つもない。これは正常な現象ではない。

したがって、地方政府や司法部門は市場の動向に順応し、上場会社が失敗して破産清算を立て直すことができるように提案します。これは自然法則に合致するだけでなく、資本市場の制度建設にとってかけがえのない役割を果たしています。中小株と業績の悪い株の市場予想値が早く理性的な軌道に復帰するように促し、登録制が中国資本市場に定着するための基礎を打ち立てます。

二、ロック発行中の投資政策を早期に明確にすることを提案する。

現在、戦略投資家の定義基準は操作性が強くない。2020年には圧倒的に多くの導入競争入札の増加案が中止されるか、または引合価格に調整され、2021年2月まで徳邦株式のロックアップが審査されます。上場会社のロック価格が増価され、導入戦で「破氷」が投入されます。

このケースを通じて、事前にロックして投擲するロックの発行はあいまいな段階にとどまるべきではなく、明確な基準を持って操作性を高めるべきだと提案します。戦略投資家の身分が認定しにくいなら、ロックの時間次元から考えることを提案します。例えば、自主的にロックして36ヶ月を超える戦略投資家はロック価格の増加を享受できます。

現在まで、国有企業の混改は上場会社の持株株主層で行われることが多く、このような「迂回」の重要な原因の一つとして、ロック発行の実際操作においては、身分の認定が困難であることが挙げられます。

三、業界別に、混改を推進し、民間経済のために「自留地」を残しておくことを提案する。

近年は国有企業の再編が相次ぎましたが、民間企業を批判する声が相次いでいます。

したがって、国有資産の所在業種別によって推進すれば、国有企業の社会効果はよりよく現れると思います。

具体的な操作において、国務院国資委は、国有企業の混改を強制的に推進する業界リストを定期的に公表し、ある業界が国家によって混改計画に組み入れられると、当該業界内のすべての国有企業または国有企業が保有する当該業界に関連する経営性資産は、限定された時間内に混改任務を完成させなければならない。

十分に競争して、国有企業が比較的優位に欠けている業界、あるいは二つの所有制企業の衝突が比較的にはっきりしている業界に対して、国家は統一的に国有資本に対して、混改後に持株地位を持たないように要求することができます。

改革の経験を十分に蓄積し、社会の安定を維持するために、最初の1～2年は国が若干の細分化した小業界から着手し、国有資産の分布が広く、社会的影響力が大きい業界に向けて徐々に推進し、一定の範囲内で民間経済の発展のために国資の干渉がない「自留地」を画します。

四、司法部門に市外会社の定期パトロールを提案する。

ここ2年、A株から市場を離れる上場会社が増えてきました。基本的には「病気をもって市を退きます」ということです。多くの会社は撤退前に上場会社の資産を虚偽の合併によって移転するなど、隠し違法な犯罪行為をしています。

損害を受けた中小株主は関係当事者に損害賠償訴訟を提起することができますが、中小株主の全額が補償される可能性は低いです。この時、上場会社の大株主と実際の支配者はすでに借金を抵当できなくなりました。

上場会社が市場を離れることを避けるために、少数の不法分子が法律に違反して厳罰に処する合法的なルートを避けるために、関係部門はできるだけ早く政策を制定し、上場会社が市場を引退した後、現地の公検法部門を通じて定期的に巡回検査を行うことを明確に規定し、司法部門は自発的に法に違反する犯罪の手がかりを探して速やかに公訴を提起しなければならない。