機構は工夫を凝らして軽視する“15倍の増加”：奮い立つドイツの医療は穏健な医療に及ばないですか？

21世紀資本研究院研究員朱芸

一枚のマスクによる資本物語は、激しい構造変化を遂げています。

21世紀の資本研究院は訪問した時、福建の医療器械会社がマスクの在庫を消化しています。「うちの会社はまだ60万匹の使い捨ての民間用防護マスクがあります。50万匹の使い捨ての医療用防護マスク、90万匹の一回限りの外科防護マスク、一回の民間用0.3元、一回限りの医療用0.4元、一回限りの外科用0.5元があります。理です。

今期の「21強核投資研」は、発売から3年になる「振徳医療」（603301.SH）に焦点を当てている。

新冠肺炎の流行がマスクや防護服など市場の需要が急増していることを背景に、奮い立つ医療は市場の注目を集めてきた「マスク概念の先導者」となった。

2020年には、振徳医療は通期の売上高は102.67億元から106.65億元、帰母純利益は同23.83億元から24.61億元となり、売上規模は過去5年間の合計を超えるだけでなく、純利益も過去5年間の合計の4倍になると予想されている。

防護製品の成長能力は一斑を見ることができる。

このように、振徳医療の株価は19.82元/株価から55.66元/株（4月9日終値）に上昇し、上昇幅は3倍近くになっています。

「マスク防護服ビジネス」以外に、振徳医療はなぜ高成長を続けていますか？

振徳医療の約1.20億株の株式制限は4月12日に解禁され、流通し、会社の総株価の52.68%を占める。

15倍の増加の秘密

「マスク防護服」は振徳医療のために色濃くなっています。

2020年上半期には、振徳医療の売上高は38.20億元で、2020年第3四半期末には、振徳医療の売上高は81.17億元に倍増し、帰母の純利益は20.98億元に達しました。

2020年3月期報を例に挙げると、振徳医療の貨幣資金は19.37億元で、前年度同期は6.46億元で、前年同期比1999.73%の増加となり、経営活動によるキャッシュフローは26.74億元で、前年同期は0.99億元で、同2601.7%の増加となった。

2020年通期では、売上高が百億規模を突破すると予想されるほか、振徳医療は母の純利益が同23.83億元から24.61億元増加し、前の年の純利益は1.57億元で、15倍の伸びを実現する見通しです。

最も重要なのはその防疫類の防護用品（主にマスク、防護服、隔離服製品）の販売が大幅に増加したことです。2020年防疫類防護用品の販売は75.56億元から77.46億元で、同74.77億元から76.67億元まで増加した。

この成長は、振徳医療の二級市場のテーマとなっています。

興味深いことに、振徳医療は特に2つの点に言及しています。一つは国内市場の病院線、小売ライン（薬局の小売線、電気商線などを含む）のルート上の優勢と、イギリスのRocialle Healthcare Limited 55%の株を買収した後、市場占有率とカバー率の引き上げです。

物語の動きはすでに「味が変わった」。

21世紀の経済報道記者によると、防疫類防護用品の物語の核心が「生産能力競争」から「チャネル競争」に転向した後、産業全体の競争パターンも変化している。

振徳医療の前身となったのは元紹興振徳医用敷物有限公司（医療用敷布は傷用品をカバーし、瘡や傷口、その他の損害をカバーする医療用材料）で、海外の医療機器メーカーのOEM掲示板です。

医療保険商会の統計データによると、振徳医療は長年にわたってわが国の医療用敷物輸出のトップ3に位置しています。

防疫類防護用品を除いた後、振徳医療の2020年の売上高は27.11億元から29.19億元で、前年同期に比べて9.23億元増の11.31億元で、前年同期比52%増の63%になった。

財政報告から見ると、ここ数年、振徳医療の海外収入の比率は8割から6割ぐらいに下がっています。

防疫用の防疫用品が大きな収益効果をもたらす時、奮い立つ医療は元の業務構造の下で「困難」な選択をする必要があります。同時に、この選択がもたらした未知のものは短期的に最大の難題となります。

マスクの相場はまだ続いていますか？

「会社の2020年の経営業績は前年同期に比べて大幅に増加しており、主な原因は疫病の影響を受けているが、疫病防止の進展、市場防疫類防疫用品の生産能力と競争情勢の変化に伴い、未来会社の防疫類防護用品の製品の販売は引き続き大幅な伸びを維持するかどうかは不透明だ」

振徳医療公告の中で比較的冷静な1つの返答、市場に再びその成長空間に焦点を合わせさせます。

3月8日に投資家の質問に答えたところ、振徳医療は最新のマスクの生産能力に言及し、「会社の現在の平面マスクの日生産能力は約1500万匹、KN 95マスクの日産能は100万匹に達し、生産販売は正常で、その後も市場など外部の状況と需要に応じて変化し、時には防護用品の生産能力を調整する」と述べました。

この一ヶ月前の2021年2月初めに、振徳医療は6.5億元の投資計画を発表したばかりです。

6.5億元の総投資の中で、「生産基地及び研究院の土地費、建築設置及び工事のその他の費用の合計は約4.2億元」、「新型防護用品生産設備の購入費は4700万元」。

振徳医療は、「この投資プロジェクトの新型防護用品の生産ラインが生産された後、さらに会社の新型防護用品の規格と生産能力の供給を向上させ、市場と顧客のニーズをよりよく満たすことができる」と述べました。

この戦略は分析者によって「勝ちに乗じて追撃する」と解読された。

しかし、すでに信号が表示されており、振徳医療は将来の核心問題は「生産能力競争」ではないと認識しています。

3月28日、振徳医療官が微発文し、胡俊武副社長は取材に対し、「多くの製品がオンライン販売を通じてより多くの若者の消費ニーズをカバーし、TOBのモデルからBとCを兼ね備えた市場に変わった」と述べた。

「タイディ、レビュー、ADMと提携しました。テーディはもっと多くの家庭に向けていますが、コメントとADMの連名マスクはもっと大衆的で個性的で、若者に人気があります。

もちろん、この新しい物語がうまく話せるかどうかは、まだ未知の部分が多いです。

4月9日、21世紀資本研究院は振徳医療董事秘季宝海に連絡し、会社のマスクの生産販売量などを調べました。

楽観的なのは、猫の「医療用マスクランキング」（7日発売）によると、「振徳」の成人外科マスクは週11.5万件で1位、「掌護」の医療用マスクは週6.9万件で2位、「聆懿」の使い捨て医療用マスクは週6.7万件で3位となった。

しかし物語の一方で、21世紀の資本研究院が知っているもう一つの会社はマスクを生産しています。従業員数百人がいます。従業員一人に5000個のマスクを販売する計画を割り当てました。

浙江省でマスクを生産している企業は21世紀の資本研究院に対し、「以前は疫病の緊急状況に対応するために、会社が緊急にマスクの生産を始めました。今は特殊な段階を過ぎました。国内のマスクの生産能力は相対的に飽和しています。マスクの生産を主な業務とすることはできません。」作業場も設備も残していますが、いざという時に備えてあれば大丈夫です」と話しています。

もう一つのA株の上場会社は、2020年の年報データで「服飾製造及びその他」の収入は4976.73万元で、毛利率は6.21%で、収入は同時期に比べて大きくなり、毛利率は大きく下がっています。

その主な原因は、子会社が発生した時に政府の防疫マスクなどの生産注文を受けています。

高成長物語次の駅

防疫類の保護用品の増加の不確実性を意識したのか、振徳医療はエピタキシャル拡張を通じて、手術感制御、造口看護、運動回復などの分野を配置しました。

上記6.5億元の投資項目には、240万件の手術通路類医療機器（使い捨て穿刺器など）が含まれています。

振徳医療は、康基医療持株有限公司の株式募集書の開示データを引用しました。2019年に国内での使い捨て穿刺器の市場数は1840万件で、販売金額の規模は17.77億元に達しました。2019年、康基医療は穿刺器を一度に使用して販売した金額は2.51億元である。

開源証券は2020年10月、「振徳医療はブランドの影響力とルートの優勢によって、一回のセクシーコントロールの製品が急速に放流されています。仮に会社の市場シェアが30%から40%に達し、国内市場は30億～40億元に達し、今後3年間で複合率が68%増加し、会社のコアビジネスの一つになりそうです」と指摘しています。

これは多くのレポートを見て、多くの証券会社が奮い立つドイツの医療に対して関心を持つのです。

振徳医療の業務エピタキシャル衝動は、ここから始まったものではない。

2018年8月に、振徳医療は自己資金2170万元で杭州浦健医療機器有限公司の100%の株式を取得すると発表した。杭州浦健の主な製品は手術感制御製品です。

2019年1月になって、振徳医療は1.0416億元の現金で蘇州美迪医療運動用品有限公司の70%の株を買収しました。蘇州美迪は国内で最初に包帯の製造分野に進出した企業で、現在は27件の特許権を持っています。23件の商標権を持っています。国際市場でより完備した販売システムとルートネットワークを確立しました。製品はアメリカ州、ヨーロッパ、アフリカ、オーストラリア、アジアなど多くの国と地域に販売しています。

2020年前の第3四半期に、振徳医療は増資増資と現金買収を通じて、合計で7500万元を費やして浙江スタンガー運動防具科学技術株式有限公司の60%の株式を獲得しました。

資本市場では、これらの話は同業に比べて、味が薄いようです。

500億の穏健医療との差はどこですか？

振徳医療の業界はA株上場会社より主に穏健医療（300888.SZ）、奥美医療（002950.SZ）であることができます。

東財choliceのデータによると、2020年には、安定した医療が機関から支持され、324のファンドが株式を保有し、総株価の3.98%を占めているのに対し、振徳医療は62のファンドが保有しており、総株価の1.05%を占め、奥美医療は48のファンドが保有しており、総株価の0.51%を占めている。

穏健病院も医療用の敷物からスタートしましたが、資本市場での経験は非常に豊富です。

2005年には、穏健医療は米国OTCBBに上場し、2009年にはニュージーランドに上場し、2010年にはナスダックに転換し、2012年には市場を退き、2020年9月には深交所創業板に登録する。

穏健医療は主に「医療＋消費」のモデルをとっており、現在は主に「綿」を中心とした医療と消費財業務を展開しており、「穏健医療」と「全綿時代」の二大ブランドがあります。

医療業務の部分では、堅実な医療の主要な部分は傷のケア、防護製品などで、海外のOEM収入は約7割を占めています。国内市場は補充しています。消費業務は主に綿柔らかいタオル、子供服、下着などの製品で、オンライン販売は約6割を占めています。また、新しいブランドの「津梁生活」があります。

2019年に、穏健医療売上高は「3」の字から「4」の字に踏み出し、売上は45.75億元で、母の純利益は5.46億元で、2016-2018年に母の純利益は4億元前後に維持された。

売上規模は振徳医療に及ばないが、4月9日現在、堅実な医療の時価総額は575億元で、振徳医療の時価総額は126.5億元をはるかに上回っている。

もう一つの主な医療用の敷物を扱っている奥美医療は、2019年3月に発売され、現在発売された一年間の光景で、総市場価値は119.3億元で、振徳医療と相当しています。

オーストリア・アメリカ医療によると、疫病の影響を受けて、会社の感染防護用品の売上高が大幅に伸びた。会社の財務部門の試算によると、2020年の防疫類防護用品収入は営業収入の比率を37.65%-339%となった。2020年通期では、奥美医療の純利益は11.50億元-12.00億元で、同253.00%から23.38%増加すると予想される。

2017.11億元、20.28億元、23.22億元で、純利益はそれぞれ2.34億元、2.28億元、3.26億元である。

奥美医療も海外販売を主とし、2019年に海外業務収入は20.80億元で、88.41%を占め、引き続き着実に成長しています。国内収入は2.73億元で、11.93%を占めています。

奥美医療によると、将来は国内市場の開発を拡大し、国内市場の収益力を高めることに重点を置いて、国内市場の配置を加速するという。