越境資本の流動に対してマクロ慎重管理を実施するロジック

今回の国際金融危機の後、人々は長期にわたり正統的な理性市場理論体系を占有することに対して反省を行い、無節制な越境資本流動にマイナス影響を及ぼすという定説があり、巨視的慎重な概念は空前の重視を受けた。

システムの重要性の付加や逆サイクル資本付加など、金融マクロの慎重な監督管理ツールも続々と活用されています。

越境資本の流動に対する監督管理に関連して、現在流行している貨幣危機に対する第三世代の方法は「貸借対照表効果」に基づく解釈である。資本流動が一国の経済に与える影響は市場主体がミクロ理性に基づく行為によって拡大され、強化される。

資本が大量に流入する時期に、一国の外債が大量に蓄積され始め、元高、資産価格が普遍的に上昇した。

これらの要素はまた互いに強化し合う。

しかし問題は、このような大規模な資本の流動は国際政治、経済などの要素の作用のため突然停止するかもしれません。

資本流入の突然停止は、流入を強化する仕組みを加速させる流出循環に変える。

資産バブルが崩壊する過程で、外債と財務を返済するためにレバレッジに行き、国内資産は低価格で急速に売られています。

多くの大至急販売は金融市場の羊の群れ効果を引き起こし、一国の為替レート水準、国内の資産価格の下落に対する圧力をさらに強めます。実際の有効為替レートの下落はまた資産の本位化、負債の外貨化企業の通貨不整合による財務圧力をさらに強め、いわゆる貸借対照表効果を形成します。

さらに債務不履行と金融危機を引き起こす可能性がある。

市場の中で、ミクロの主体は資本のをできます。

既定価格として認め、合理的な意思決定を行う。

しかし、資本の市場価格は形成過程において、市場主体の一致行動（繁栄期における大量の外債及び危機時期における資産の競売行為）によって引き起こされる可能性があるとは考えられません。

システム的なリスク要因に基づいて、資本リスクを低く設定することも考えられません。

つまり、

過度の融資の社会コストはそれらが支払ったのを上回って、市場価格の経済コストとして体現しています。

これらの“理性”の微視的な主人は経済の上昇期で過度にリスクを負担することを体得して、経済の下達期でまた過度にリスクを嫌悪します。

ミクロの主体はこのようなマイナスの外部性を経済政策決定の過程に組み入れることはできません。政府の関与がない市場の中で、企業が自発的に環境汚染のコストを自分の経済政策決定に組み入れることはできないようです。

過度に外債を借り入れると「汚染」金融市場になります。政府はこのような負の外部性による社会的結果を軽減するために、マクロ的な慎重な手段を講じる必要があります。

このような負の外部性を是正するには、現行の管理モデルに従って、主に行政審査認可によって管理されます。マクロ慎重管理は経済的、価格的手段をより強調し、汚染企業に対して汚染税を徴収し、炭素排出を定価、取引するように、行政管理による歪みを回避し、減少させます。

従って、現行の外貨管理とマクロ慎重な枠組みの下での越境資本流動管理は、管理理念と方法の違いは言うまでもない。

外国為替管理はすべての利潤環節を塞ぐので、基本的には寒挙式をとって、各種の可能な行為に対して規範的な手配をしなければなりません。

また、銀行の外貨頭寸の管理、外貨預金比、外貨差別準備金の要求などもマクロ慎重の範疇に属しています。

マクロ慎重な枠組みの下で越境資本の流動に対する監督管理の枠組みを積極的に研究し、関連政策の実施のために情報システムの建設にポートと空間を残し、外国為替管理がマクロ慎重なレベルで改革を推し進める考えであるべきである。